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央行:流动性总量较高!| 宽松没有复辟,去杠杆仍在继续

秦小明 2018-07-03 21:18:51 阅读:

最近两天几个重要的事情和大家点评一下。

1、房地产股票暴跌。

七月第一个交易日,A股市场在上周五大幅反弹后,于本周一继续暴跌,重新回到2800点以下。这样的情况,如果一直看我文章的同学,并不会感到意外。

指数的下跌是预期之内的,但新的值得思考的问题是,昨天整个周期板块全崩了,也就是煤炭,钢铁和房地产,尤其是房地产,昨天单日下跌幅度达到4.4%

央行:流动性总量较高!| 宽松没有复辟,去杠杆仍在继续

我此前写过文章对政府重启房地产的可能表示担忧,彼时整个市场往下的同时房地产板块逆势走强,说明金融市场在对我担忧的情况进行定价。然而过了一段时间的「迷茫期」,回过头看,这种担忧目前证明有些过度。

周期板块的暴跌,市场传言是高层已经决定放弃房地产(意即不再重新大规模放刺激地产来稳经济)所致,然而这种传言无法证实或者证伪。但我想,一定有重大的不利于地产的消息流出,否则无法解释地产板块的暴跌。

上周有新闻显示,住建部会同银保监会等7部委开展70城房地产市场乱象专项整治行动,长沙、西安、昆明、重庆、武汉等地也启动了房地产调控升级的政策,同时政府收紧房企海外融资。这说明目前看不到政府「重启」房地产的可能。

结合钢铁煤炭等整个周期板的暴跌,我们有理由相信,市场已经在为我此前提到过的政策情景三(即坚定去杠杆)重新定价。

2、央行净回笼1500亿资金。

我发现,央妈一放水,立即就是铺天盖地的文章解读,而且不少都会引导到房价又要暴涨的流氓逻辑上。但央妈回笼资金,却很少有人分析,这叫啥,这就叫选择性偏差。

中国人民银行官网公开市场业务交易公告(7月2日&3日)称:

目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期等因素的影响。

央行:流动性总量较高!| 宽松没有复辟,去杠杆仍在继续

科普一下什么叫回购交易:

回购交易分为正回购和逆回购两种,正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券,并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为,正回购为央行从市场收回流动性的操作,正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作。

逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券,并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为,逆回购为央行向市场上投放流动性的操作,逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作-来自中国人民银行官网。

简单来说,回购就是妈妈和银行做交易的一种方式,通过这个交易,妈妈可以管理给银行的钱的多少。正回购是把钱收回来,逆回购是把钱给出去,到期则是相反。逆回购是妈妈给银行放水的一种方式,周期通常较短(7天/14天/28天等)。逆回购到期不续作,就是净回笼资金,说明妈妈认为银行不缺钱。

更重要的其实是第一句话,“目前银行体系流动性总量处于较高水平”,说明央妈转向全面宽松的可能性不大。我此前已经说了,目前我们的基本情况是狭义流动性宽裕(也就是银行间的钱)而广义流动性结构性紧张(通过银行流入实体经济的钱),结构主要是受到打破刚兑去杠杆进程影响的领域。

从根本上来说,央妈现在放水,也就是增加基础货币投放,对改善广义流动性意义不大,除非对银行体系的监管放松,但这不符合打破刚兑和去杠杆的历史进程。

3、尽快推出到期违约债券的交易机制。

还有一个新闻,是今天央行副行长潘功胜说,要尽快推出到期违约债券的交易机制。

包括人民银行行长易纲、银保监会主席郭树清在内的多位金融高层在不同场合下,都声称目前中国债券违约情况可控,意思是不要有一点轻微的疼痛就鬼哭狼嚎,没那么严重!

潘功胜说,中国债券市场违约率整体较低。截至5月末,中国债券市场违约率为0.39%,明显低于2017年末商业银行不良贷款率1.74%,也低于近年来国际市场水平1.2%-2.08%。

潘功胜进一步指出,债券违约是市场经济下企业信用风险释放的自然反应和正常现象,个体债券违约有利于打破刚性兑付预期。有适当违约,对于发行人和投资者都是一种制约,信用差别也会表现在债券发行的价格上。这对中国债券市场的长期和健康发展它是一件好事情。

据此判断,去杠杆和打破刚兑的历史进程不会中断。人民银行的发声也只是「把握好节奏和力度」,这个里面的含义非常丰富,但应该不是很多人解读的中央去杠杆的立场发生了根本转向,我个人并不认同这样的解读。

4、宽松没有复辟

综合最新的信息来看,虽然央行定向降准,且预计未来年内还有两次左右的降准,但这并不意味着我们重回了宽松放水刺激地产的老路,宽松没有复辟。

对于周期股的大跌,大家可以去网上搜一搜,看看各个地方政府紧缩财政的新闻,比如什么补贴最近取消了,什么地铁项目,市政项目停掉了,PPP一直不放款之类的,你就知道背后的原因在在哪里了。

房地产,大家都很关心,我的看法始终还是围绕政府的定力来看,看有没有定力控制住水龙头。

如果能一直保持定力,不走宽松复辟的老路,坚持去杠杆的基本策略不动摇,那么房价就没有了持续上涨的基础。在流动性冻结的环境下,很多投资客抗不了太久的,一两年内房价下降可期。

实际上,大家都应该知道了环京地区很多房价已经腰斩的事实,上海很多地区也在降价。目前棚改这把火熄了之后(意味着PSL为代表的定向放水的水龙头关上),三四五线城市的房价也会冷下来。

如果你去网上查一下一些房地产实地调研数据,除了通常印象上的一些城市新房二手房倒挂,排队火爆之外,也有大量城市开始出现价格下调,或者挂了很久卖不出去的情况,只不过没有广泛报道而已。房价涨的新闻充斥着媒体很可能也是一个「选择性偏差」,背后可能有一些利益关系,具体各位自己判断哈。

房价上涨的终极推动力仍然是金融条件,这个我反复说过。所以观察房价,只需要看政府放水的态度,有没有定力。不排除未来经济下滑压力继续增大后,政府没有其他更好的办法只能启动房地产的可能。但目前来说,还看不到这种可能性。

总体看,按照目前的政策和市场观察,流动性并没有全面宽松,也不大可能全面宽松。去杠杆的节奏的确有边际放缓,但进程并未中断。打破刚兑有序违约仍在深入推进。而房价也不会像很多人担忧的那样再次大涨,反而可能出现更大范围的下跌。

PS:“人们都倾向于解决眼前问题,至于长远的隐患,则留给后面的人来解决。” 这是很多人判断走老路的前提。但是,这个前提或许已经不再成立。

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