独木帆 >首页 >经济 >正文

刚刚!人民币跌破6.5!还会跌吗?

秦小明 2018-06-21 23:07:40 阅读:

在连续大跌之后,在岸离岸人民币均跌破重要整数关口6.5。

还会跌吗?

答案是,会的。

至少先跌破6.6再说吧,6.7也不是没有可能。

展开说汇率之前,先说一下昨天的文章:国务院部署定向降准!货币政策转向了吗?

昨天的文章发出去之后,引起了一些同学的过度解读,我的本意是,我们现在面临三种政策情景:

1. 全面宽松,刺激房地产。

2. 定向爆破,以时间换空间,拖。

3. 保持定力,容忍经济下滑,坚定去杠杆。

这是一个情景分析,没有确定的结论一说。

我又不是神,我怎么可能百分百知道未来政策会选择哪个场景呢?

熟悉我的老读者都知道,我一直都是很实在的,知道就是知道,不知道就是不知道。比如你问我现在股市的底部在哪里,我就是不知道的。

很多时候我蒙对了一些走向,那也真的只是蒙,我绝对不存在预测金融市场的能力,更不存在预测国家政策的能力,各位一定要明确这一点!

但蒙这个事儿,也不是完全瞎蒙,可能要讲一点概率,有一个期望值。这就是搞金融的和一般人的区别。我们追求概率,不追求绝对。

既然是概率,当然随时都是把脸准备好的,打脸是金融市场里最常见的事情。

对每一种可能出现的情况,拟定一个情景,然后给这些情景可能发生的状况赋予一个概率,选择大概率作为主要交易逻辑,同时通过仓位管理风险控制对冲组合等方法来管理小概率(黑天鹅),是我的重点工作,而非怎么样「预测」准一件事情。

对于我们的未来政策情景,我目前的判断,是从情景二到情景一的转换概率在增加,并非说我们现在已经转到了情景一。大致来说,我认为的未来三种情景可能发生的概率是:

情景一(35%)

情景二(55%)

情景三(10%)

在没有发生最近一系列事件之前,我此前的概率分布是 10%,70%,20%。从概率变化上,大家能看出我的预期变化。很显然,这个概率没有科学计算方法,就是拍脑袋拍出来的。

观察情景一的概率是否会进一步增加,除了昨晚文章里的一些政策走向之外,还有一个非常值得警惕的事情,那就是:

看政府是否会出手救助违约事件,也就是继续用政府信用来保证刚性兑付,这一点如果在后续得到确认,那么情景一的概率会大增。

接下来说汇率。

在5月29号的文章里,我提到汇率破6.5的概率非常大,那时很多人还争论6.45才是中枢。但仅仅一个月不到,就已经来到了6.5的位置。

怎么理解最近人民币的连续大跌?

实际上,6月14号中国央行选择不跟随美联储加息之后,我就说过,选择不跟是要付出代价的,是有账单要付的(A股破3000?重点是房地产在涨):

汇率的短期下调只是开始,选择不跟的账单后面我们会慢慢付。

看看人民币汇率走势图,最近的连续大跌,也就是从6月14号开始。这不是巧合,这是市场对人民币的投票。既然妈妈选择不跟,那么资金就会用脚投票。

6月14日后人民币加速贬值

刚刚!人民币跌破6.5!还会跌吗?

如果说股市可以有郭嘉队暂时护盘,汇率的趋势一旦形成,郭嘉要干预就会更加困难,因为A股相对来说是个国内市场,而汇率则是全球市场,干预起来比股市难度大。

尽管我们有逆周期调节因子,可以干扰汇率的短期走势。但终究来说,汇率的变动会精准地反映一个国家的经济基本面情况,以及更短期地反映利率平价。妈妈选择不跟,实际上就明确释放了允许汇率贬值的信号。

汇率和经济(包括房地产),短暂来讲,妈妈选择了后者。当然长期来看,两者是紧密相连的。内部和外部均衡的冲突,是妈妈目前面临的最大考验。

通过汇率贬值,可以短暂释放被迫跟随国外央行紧缩货币的压力(紧缩意味着对国内本来就面临巨大压力的经济的直接打击),但这里的代价是资本外流。

尽管我们采取了外汇管制,但不要忘记每个居民都有5万美金的换汇额度,如果相当一部分居民形成人民币将持续大幅贬值的预期,那么妈再厉害,也是搞不过全民这个对手盘的。还不用考虑其他通过地下钱庄想法设法逃出去的钱。

有点金融常识的都知道,哪里有利益,哪里有确定性,资本就会往哪里跑。

从这个角度看,人民币的贬值不能太大幅度,也不能持续太久,这是预期管理的要求。否则,资本一定会想办法冲破各种管制,这是我们不愿意看到的,也是承担不了的代价。接下来我们看到的,可能是人民币「抵抗式」贬值,波动率是常态。

为了选择应付国内复杂的经济情况,我们选择了释放汇率贬值压力,具体能到多少,需要边走边看。我目前认为,不久以后看到6.6甚至6.7,是大概率事件。

独木帆(www.xieshudeng.com)版权所有 关于我们 | 广告服务 | 诚聘英才 | 联系我们 | 免责申明 | 举报投诉须知 | 作文