234只A股纳入MSCI,这些股票估值低吗？

1、纳入MSCI A股名单公布

千呼万唤始出来，A股“入摩”名单终于敲定了。美国明晟公司(MSCI)，又称摩根士丹利资本国际公司今早公布半年度指数审议结果，234只A股被纳入MSCI指数体系。以下是具体名单：

图片来源于东方财富网

具体纳入过程分两步走：第一步在6月1日按2.5%的纳入比例将A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI中国指数；第二步在9月将纳入比例提高至5%。

之前在牛市快来了？一文中提过，MSCI指数纳入A股，预计将陆续带来3000亿美元的增量资金，约2万亿人民币！A股会因此进入牛市吗？

从台湾经验看，1996年9月，台湾股市纳入MSCI新兴市场指数，市值权重占比50%，股市涨幅55%；2002年6月全部纳入后，股市涨幅52%；

从韩国经验看，1992年，韩国综指在初始纳入MSCI时短期上涨，1996年，韩国综指纳入比例上调至50%，但是韩国综指却连续下跌；到了1998年，纳入比例上调至100%后，韩国综指才出现一轮较好的上涨行情；

从台湾，韩国经验来看，初步纳入MSCI后能带来短期上涨，但中期走势不变，直到几年后才全部纳入，此时外资才开始大幅进入，股市慢慢才有不错的涨幅。

大家想，外资进入一个市场目的是赚钱，只有这个国家的股市估值够低，才会觉得有吸引力。

据此估计，A股“入摩”可能会带来阶段小牛市，中期走势不改，但长期来看，可能是个慢牛行情。

慢牛最好了，推崇价值投资的最喜欢的就是慢牛行情。

2、什么是价值投资？

人人都知道巴菲特的价值投资，但实际上很多人都误解了价值投资，以为买好公司股票长期持有就是价值投资或者买PE低的股票就是价值投资。

“价值投资”一词源于巴菲特的老师——格雷厄姆，其定义为：买低于内在价值的股票持有然后等待价值回归。

简单粗暴的理解就是：假设一个股票的内在价值是20块，要是在大熊市你看它跌到5块，那就赶紧买，拿着等涨到20块就卖。或者运气好遇上个大牛市涨到了40块，你就赶紧卖，如果大牛市还不卖那就等着跌回20块以下吧。

所以价值投资最核心的就是内在价值的估算。如何估算股票的内在价值呢？我们可以参考格雷厄姆的买进公式：

内在价值=E(2R+8.5) x 4.4 / Y

其中，

E表示每股收益。每股收益的大小决定了公司内在价值的基础。

R表示预期收益增长率。股票的价值取决于未来收益。

8.5是格雷厄姆认为一家业绩稳定增长的公司比较合适的市盈率。

4.4的含义格雷厄姆没有说，普遍猜测这是指的平均利息。

Y表示AAA级公司债券的当前收益率。在中国A股市场的实际应用中，Y可以用最新的国债利息代替，如2018年4月中旬新发行的国债，最高利息是五年期的4.27%。

格雷厄姆认为，如果当前股价低于测算出的内在价值的一半，应当迅速买进。

3、格雷厄姆公式应用

将Y值4.27代入公式，即：

内在价值=E(2R+8.5) x 4.4 / 4.27 = 1.03E(2R+8.5)。

每股收益一般取用上一年度的年终数值，可以在上年度年报中找到，如下图：

预期收益增长率格雷厄姆建议是十年，实际上我们一般选用未来三年的平均值，太长了，根本无法预测。可以在研报中找到机构预测该股票未来3年的预期收益，由此算出预期收益增长率，如下图：

代入格雷厄姆估值公式，算出上图举例的股票内在价值为：

1.03×2.83（2×（38+29+29）÷3+8.5）=211

根据格雷厄姆，如果该股票价格低于105（211÷2），应该迅速买进。

4、格雷厄姆公式启发

子悠挑出纳入MSCI指数体系的3个大家比较关注的贵州茅台，中国平安和格力电器算算其内在价值如下表：

应用格雷厄姆估值公式需注意的地方：

（1）在运用这个公式时预期年增长率应去除百分比，比如，预期年增长率为34%时，则代入公式的数字应为34，而不是34%；

（2）格雷厄姆用这个公式时，挑的样本所代入的预期年增长率最高只有20%，而从历史来看，最优秀的公司的长期增长率也就是22%。上例中贵州茅台预期年增长率均值为25，中国平安为22；

（3）该公式算出来的价值只是一个参考值，应注意稳定增长股与周期波动股的不同折扣率。

我们不能完全照搬格老的公式算内在价值来决定买卖，但是我们可以从中得到启发：一个股票的内在价值决定因素是每股收益和预期收益增长率，本质上是由企业的业绩和盈利能力决定的。

每股收益为负或预期收益为负的公司没有内在价值，应远离，如乐视网：

前面说过外资进入一个市场目的是赚钱，只有这个国家的股市估值够低，才会觉得有吸引力。A股选在这个节点纳入MSCI指数，再加上前面几个热门股估值计算都可以说明目前很多好股票确实被低估，是可以择机买进低估好股票了。

然鹅，万事俱备只欠钱~