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两个重要信号:“加息”与货币增速重回历史低位

秦小明 2018-04-13 22:11:43 阅读:

两个重要信号:“加息”与货币增速重回历史低位

题图:广义货币M2的增速变化

今天周五,写两个重要提示。

第一个提示,是商业银行存款利率上限行业自律约定将放开。

根据证券时报的报道:

4月12日,市场利率定价自律机制机构成员召开会议,讨论关于放开商业银行存款利率自律上限的事宜。

此前,据新浪财经消息,中国央行据悉将放宽对商业银行存款利率上限的非正式指导。

我在前天解读央行行长易纲的博鳌问答实录时,明确提出:

作为并轨的方向,央行有可能放开对银行存款利率的指导。目前银行的贷款利率是各家自由上浮的,但存款要接受央行指导。放开存款指导,实际上会倒逼银行贷款利率上浮,这就达到了变相加息的效果。

文章详情请参考:

央行行长易纲:我们已经做好了准备(货币政策、金融开放、房价的重磅信号)

没想到我的「预测」如此快就变成了现实,这说明央行在推进利率市场化这件事上,比我们想象的要快。也验证了最高领导人在博鳌论坛上说的:

我想强调的是,我刚才宣布的这些对外开放重大举措,我们将尽快使之落地,宜早不宜迟,宜快不宜慢。

这里也可以看出,本届决策层,在改革的决心和执行的力度上,是非常坚定的。选择相信并据此来做交易,是更明智的决定。

比如,他一直强调,「房子是用来住的不是炒的」;再比如,他对金融的核心思路的坚持:金融必须服务实体经济。

听他的话,踏实肯干,艰苦奋斗,不要再做着一夜暴富,多买两套房子就不用努力了的春秋大梦。

梦该醒了,变天了。

我知道很多老铁会说,ZF此前屡次出现过说一套做一套的情况,但时代真的不一样了。为什么不一样?不好多说,从今年初到现在一系列的重大事件,你不难得出这个结论的。

回头来说放开利率指导,它意味着存款机构(银行)在争夺储户资源上,将面临更激烈的竞争,尤其是考虑到资管新规下理财产品打破刚性兑付后,这种竞争压力更甚。

可以预见,竞争的压力,一定会抬高存款机构负债端的成本。银行的负债端,也就是老百姓的存款。存款利率会在上限被放开后面临很大的抬升压力。而对于银行来说,负债端成本提升了,那么传导到资产端,提高贷款成本,就是一个非常自然的逻辑了。

事实上,反应全社会贷款平均成本的贷款加权平均成本的上涨幅度(47bp)显著低于市场化利率的抬高程度,因此,今年的贷款成本一定会显著上升。

说一说老百姓最关心的房贷利率。

在央行不提高基准利率的情况下,存量房贷不受影响。而新增房贷,显然会在银行资产端总体利率上浮的背景下,成本也会提高。也就是说,房贷利率会继续上浮,尽管它目前已经接近5.5%的平,显著高于16年下半年的4.5%。

除此之外,在最高层控制杠杆水平的宏观大战略下,政府窗口指导房贷利率上浮,也是情理之中,因为这有助于控制居民部门进一步加杠杆的冲动。

总之,利率的抬升,会让投资房市的接盘力量面临更高的成本。

没有杠杆,就没有暴涨,房价已是强弩之末。

按照海通证券姜超团队的说法:

自17年四季度以来,70城新建商品住宅价格指数同比增速已由17年上半年9%以上的高点降至6%以下。特别地,18年前两月一线城市房价同比增速由正转负,创15年6月以来的新低,具有重要的信号意义。这意味着住房投资持续升值预期被打破,吸引力也有所下降,投资需求面临回落。

两个重要信号:“加息”与货币增速重回历史低位

第二个重要提示,M2重回历史最低增速。

今天公布的三月份的金融数据显示,广义货币供应量M2的增速为8.2%,显著低于市场预期的8.9%,与去年12月的增速持平,为历史最低点。

8.2%是个什么水平呢,按照两会定的6.5%的GDP增速目标,扣除这个之后,剩下1.7%。

而目前的CPI是多少呢,一季度是2.1%。所以如果简单按照这两个数据来对比,这样的货币供应增速,在扣除生活消费品的价格因素后,实际上是「通缩」的。

当然严格上,我们不能通过一个月的货币增速和通胀水平,就能得出「通缩」的结论。不过这并不妨碍我们去理解货币供应和资产价格的逻辑关系。

我一再强调如下这个基本的经济金融常识:

经济周期里,并不只存在通胀。扣除消费品后的资产价格,比如房价,更不可能一直「通胀」下去,它是可以「通缩」的。

房价并不包括在CPI当中。也就是说,如果以M2每年的增长,来推导房价必然会一直上涨的逻辑,显然是缺乏金融常识的伪逻辑,希望老铁们不要被忽悠了。

在最高层「防范化解金融风险」这个顶层战略部署下,货币增速保持低水平(8%-9%左右)将成为常态。对于资产价格的走势,请务必结合这个新常态来重新思考。

PS1:

参考本文题图,请同学们思考如下问题:

一线城市的房价最新一轮暴涨是何时开始的?如果一线城市是因为区位优势资源聚集效应房价才位于高位,为何不是一直匀速上涨,因为它们的优势一直都在?

PS2:

这两天还有一个比较重要的事情,就是港币的贬值压力非常大,逼得香港金管局不得不出手在市场上十三年来首度买入港币支撑汇价,这被很多人解读为一场「汇率保卫战」的开始。具体事宜,我会结合此前索罗斯狙击英镑和东南亚货币的历史,择时和大家深度分享

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