全球股市暴跌，比特币跌70%！风险资产遭惨烈抛售！未来会怎么走？

截至发稿，道琼斯工业指数期货仍在暴跌

本来我已经放假安心准备过年了，但这几天资本市场跌得实在有点不像话，不少老铁在后台留言，希望我能讲几句，于是我就简单说几句吧。

1、先说比特币

为什么要先说它呢，因为比特币是全球风险资产里波动率最高的品种，也聚集了风险偏好最高的一批投机者。因此，比特币价格的变化，能直接反应全球资本市场风险偏好的变化。

从去年12月比特币创下19664美元的高位算起，目前价格已经跌去近70%，最新的价格在6000美元附近震荡。

我记得非常清楚，去年十二月比特币价格一路高歌猛进时，我就说过比特币会崩，提示过风险。后来在价格跌到14000多附近，也就是在2017-12-22，我发推文再次提醒比特币投资风险，并立场坚定地指出，比特币已经不适合普通投资人进场，它的高波动性足够杀死绝大部分投机者。

详细可以参考当时的推文：精准预测加息后，他又成功预测比特币崩盘

然而很遗憾，我这些提醒并没有阻止一波又一波的投机者疯狂涌进「币圈」。包括前不久大热的区块链相关的投资项目，我也发文提醒风险，然而也未能阻止一大波韭菜跑步入场。

区块链当时的推文：99.9%的人应该远离区块链

时间还没熬过中国农历新年，一切都来得太快。伴随着比特币价格几乎头也不回的一路狂跌，区块链相关的资产，也一路归于尘土。

币圈的老铁们，一定要坚强。开开心心过个年，等到熬过春节之后，各种币还是会继续跌的。

2、再说全球股市

这波全球股市的下跌可谓极为惨烈而壮观，用「大屠杀」「血流成河」这样耸人听闻的词汇来描述，一点也不过分。

要说这波股市的惨烈下跌，还要从去年11月开始的全球股市联袂加速上涨开始说起。

那时全球经济并没有明显的重大的来自基本面的改善。各项经济数据也算预期之内，或者略超预期，甚至作为全球增长火车头的中国经济，还在最近的一些经济数据（包括金融数据）上出现了略超预期的下跌，比如PMI和信贷社融的增速等。

但与此相反的是，全球股市上涨的斜率却出现了加速上扬的态势。A股连续十几天收阳线，乐视网复牌之日，创业板指数大涨超2%，于是又有人呼吁创业板开启上涨之路，风格要切换了。

港股、美股、日本股市、欧洲股市的表现，也大同小异。

然而就在不少中国股民憧憬去年下跌惨烈的小股票就要翻身时，中国监管层清理信托通道（事实上颇有2015年清理场外配资的效果）导致A股率先开启连续下跌模式。而2015年的监管层清理场外配资的直接后果，是引发了波澜壮阔的「千股跌停」，以及后续的A股崩盘。

中国股市开启下跌后，美股在上周五市场收到强劲的非农就业数据信息后，也紧随下跌步伐，直接开启了暴跌模式。三大股指跌幅均超2%。当一部分人观望这种罕见的暴跌之后，美股是否能在礼拜一反弹，以继续开启上涨之路时，礼拜一更大规模的暴跌，彻底浇灭了这一幻想。

道琼斯指数期货走势图

作为全球资本市场的中心，美国股市的连续暴跌，必然传导至其他市场。于是我们看到礼拜二亚太股市，欧洲股市，纷纷跟随美股，开启暴跌之路。

香港恒生指数走势图

日本股市走势图

站在现在这个十字路口，普通老百姓除了吃瓜之外，大家都关心的两个问题是：

1. 暴跌源何而起？

2. 未来会怎么走？

3、为何暴跌？

说到暴跌，上过我金融课的同学，一定不会感到意外。因为逻辑我在课程中，是反复和大家强调过的。

要讲全球股市暴跌的逻辑，首先你得明白股市的定价原理。

微观上任何一个公司（一只股票），宏观上一个股票市场，其定价都可以用

相对法：市盈率*盈利，更一般地 估值倍数*基本面指标。或绝对法：现金流/折现率 求和。

如论哪种方法，最后都可以分解到三个指标上来：

1. 基本面，微观上对应公司盈利，宏观上对应经济体GDP的表现。

2. 流动性，指金融条件，通俗上讲也就是市场里的钱多还是钱少。

3. 市场情绪，乐观还是悲观，交易是否拥挤，反身性。

很明显，无论是从中国股市的回调源于监管高压来看（具体地，切断信托通道事实上的配资功能等），还是从美国1月强劲的非农就业数据以及更重要的工资超预期的增长导致美股连续狂跌两日来看，本轮全球股市的下跌，主要逻辑都是第二条，也即是金融条件的收紧。

事实上，美联储加息已经有一阵子。中国进入去杠杆以及金融强监管（事实上也相当于紧缩金融条件）也有一年多有余，而全球股市像样的集体下跌，也就是最近一周才开始。

为什么会这样？

这可能要回到「预期」这个定价的核心原则上来。

众所周知，金融资产的价格，都是基于市场参与者对未来的预期而定的，与现状和历史无关，这符合有效市场的金融基本假说，也是全球金融市场运行的逻辑基石。

无论美联储加息缩表的节奏，还是中国去杠杆的既定方针，都是被金融市场充分预期到的。凡是预期到的因素，就已经反映在金融市场的价格当中，这叫做Price-in.

只有当超预期的因素出现，资产价格才会重新定价，以反映这些新的此前未被预期到的因素。

那么最近的超预期因素有哪些呢？

从结果上来看，有四个我认为很重要的东西：

一是原油价格持续快速的上涨，布伦特一度涨破70美元每桶；

二是部分重要的经济数据，尤其是美国上周公布的非农就业数据，超预期的强劲;

三是欧洲和日本的经济复苏情况，超出市场预期。进而引发其货币紧缩的超预期;

四是部分重要公司的运营数据，出现增长乏力的拐点，如阿里和谷歌的最新财报数据。

第一第二个因素实际上是推升了通胀预期，通胀一来，货币就必须被动收紧。

看看美国十年期国债收益率的快速升高，也能反映这一事实。而美国十年期国债收益率，一直是全球金融资产价格的「定价锚」，它的快速持续上涨，往往都预示着风险资产价格泡沫的破灭。

第三个因素是推升了全球货币政策进入紧缩周期的速度预期，意思就是市场上的钱会加速变少。

第四个因素是基本面的因素，龙头科技公司往往代表了经济增长最活跃的部分，如果它们的业绩出现疲态，说明经济复苏最强劲的阶段，可能已经过去。

其中，第四个因素，有待更多的经济数据进一步确认。

以上这些「超预期」的因素，结合起来，就构成了巨大的定价纠偏压力。这个压力主要来自于金融条件以超预期的速度更快收紧。这就是为什么非农数据强劲表明经济向好，但反而股市会以连续暴跌来反应。

某种意义上，金融市场（含股市）对经济基本面的预期已经打得很满，甚至过度乐观，但对货币政策的收紧，却预期不足。

因此，只要出现以下三种情况的一种，风险资产的价格就会面临下修压力：

1. 货币政策收紧超预期;

2. 经济基本面不达预期;

3. 以上两种情况同时出现.

目前的暴跌就是两种情况同时出现的结果，这是驱动股市逻辑的基本面和流动性的层面。

回到市场情绪的因素，其实去年底以来的全球股市上涨，就颇有此前我写过的比特币在去年11月和12月前半个月时「交易拥挤」的特征。人们过度乐观，过度自信，蜂拥而入，快速推高股市价格。

目前的股市的暴跌，从情绪上来看，和比特币的暴跌没什么两样，都是属于过度拥挤的交易下，乐观情绪自我反身加强，崩溃后踩踏所致。

4、未来会怎么样？

我也不知道啊，哈哈哈哈哈哈哈~

我如果知道我就是神了，干嘛还在这里给大家敲字写文章。这个逻辑没毛病对不对！

我此前多次提到，就算我看对了比特币的崩盘，就算我很早开始就提醒大家买上证50 ETF，但也不代表我有能力看对未来。

上证50指数走势图（收益远超大盘）

但我有自己的假设和跟踪市场的逻辑，在此也不妨和大家分享一下。

严正声明：以下对市场的「假设」不构成任何投资建议，仅作参考。大家据此入市，风险自担，责任自负。

我认为，按照比特币到股市的这个崩法来看，结合通胀加速到来之势，全球货币政策必然会继续收紧，速度有可能持续超预期。在这样的逻辑下，

全球金融市场的风险偏好会出现明显下降，情绪变得更加谨慎，市场上钱会变得更少。因此风险资产的价格总体来说，只会逐步拾级而下。

以比特币为代表的数字货币还将继续下跌。

虽然从19000到6000已经非常惨烈，但并不能说它就要反弹。有经济学家说“比特币并非一文不值，它值20美元”，对此我表示赞同。风险偏好已经崩溃的大前提下，投机品的价格会首当其冲地暴跌。

全球股市也将继续下跌，尤其是美股、港股、及中国的小股票（创业板）。

美股长达八年的超级牛市，是时候来一个「均值回归」了。而港股过去两年的「价值洼地」本质上也是流动性推动的结果。中国的小股票尽管已经跌得非常惨烈，但不妨碍它继续下跌。

大宗商品会有相对好的表现。

通胀起，经济从复苏到「过热」的初期，只要强劲复苏未被证伪，商品在强劲的需求带动下，会比其他风险资产整体表现更好，但也要具体分品种来看。比如有供给侧改革的国内商品，就比其他可能有更好的表现。如果流动性持续超预期收紧，商品价格一样不能独善其身。

债市短期可能会反弹一波，但中长期会继续下跌。

前者主要逻辑是风险资产出来的钱催生的避险需求。但中长期看，通胀逻辑和货币紧缩，会让债市重回下降通道。

PS1：在金融市场里，风险资产主要是指价格波动相对更大的资产种类。比如数字货币、股票、新兴国家货币、大宗商品等。与之对应的是避险资产，如贵金属（黄金）、国债、日元等。

PS2：对于最广大的普通老铁来说，无论金融市场发生什么变化，大家最有效的一条投资原则是：不懂不投。不追涨、不杀跌、不抄底。懂啥投啥，啥也不懂手持现金（含正规渠道的银行理财）。

PS3：金融思维训练营第七期会在春节之后三月中下旬开营，前期课程已经下架，不支持购买。大家不必在后台一一询问了，感谢关注。